回答：我认为宏观变量预期变动大，我才需要关注。比如08年用什么指标测都是宏观变量最高，而我们现在要测供需变化是不是主导将来行情。不是说宏观不重要，如果宏观预期变化比较大的话，这个时候必须关注宏观爆发点。如果这个时候宏观变量相对比较平稳，看中供需基本面变化，基差套利变化。

　　宏观指标大家常用PMI、GDP等等，大家最常用的我看很多报告GDP怎么样，很难测。您刚才说供需的，供需我认为现在看到这张表，供需是在持续缩减，这个变量很重要。如果说整个相关企业有利润，后期预期变化会增不是减。

　　主持人：请10位评委进行打分。国贸期货最后得到分子8.43分。谢谢。

　　主持人：来看今天最后一直队伍亮相的东证期货，主题是煤焦陷入振荡关注产业链套利机会。

　　东证期货：根据我们的研究我们认为在今年第四季度焦煤焦炭出现振荡格局，没有明显趋势行情中，着重关注产业链，我们先看基本面情况。三季度应该是一个煤焦钢产业小幅淡季，今年却走出比较强势的行情。随着三季度末，该产业投资量减少，相关产品陷入了涨势乏力的态势。钢材作为房地产基建项目主要材料，产能三季度维持高位，在需求出现明显减弱情况下价格一定下降。焦炭产量受到影响，三季度焦炭产量增加，但是并没有被下游完全消化。我们可以看到焦炭库存在三季度屡创新高。三季度需求降低，焦炭价格上涨。上一个煤炭市场也是如此，煤炭产量没有明显增加，但是焦煤长势没有焦煤强。焦煤价格陷入一个长势趋缓格局。

　　从整体看，焦煤焦炭价格四季度将继续振荡。螺纹钢焦炭焦煤铁矿石上市，煤焦钢产业链在期货市场趋于完整。现在没有明显趋势行情，单品种单方向投资难以把握。我们建议重点关注一下产业资金套利机会。我们东证期货非常重视这方面的发展，所以接下来我简单介绍一下东证期货煤焦钢产业套利模型。

　　我们这个套利模型基于这个关系进行的。铁矿石上市时间段数据比较少，我们把焦炭成本外因素归入其他因素中，得出螺纹钢价格。焦炭价格在螺纹钢价格中起到非常重要的作用，我们得到螺纹钢价格形成是由变动的焦炭价格加上变动的其他因素组成的。通过这幅图我们预测钢价和螺纹钢实际贴合度比较高。设定一定的范围，偏差超过预定范围有套利机会出现。

　　我们在13年7月2日成功让我们客户通过我们的套利模型获得营利。主要是在7月2日他们偏差超过125以上开仓套利。在8月25日实际价格回归预测出现平仓情况将其平仓。通过这个蓝色线，我们标的是同等重量螺纹钢和焦炭价差。与我们实际判断方向基本相同。我们到上周五这个套利模型没有发现很好套利机会，将来铁矿石期货有一定数据支撑，我们想把铁矿石成本变量单独选择出来进行一个新的把这个模型更完善表现出来。我们整个研究组致力于这个产业链套利机会发现，会在不同情况下基于不同基本面给我们客户不同的套利建议。谢谢大家。

　　主持人：谢谢。

　　汪正：你这个模型我觉得不管怎么样黑猫白猫抓住老鼠就是好猫。但是前提是判断未来的行情，依据这么一个基础分析才得出后面要利用这个模型来进行产业链套利。我觉得整个PPT里面没有交代很清楚这个振荡行情是怎么分析出来的。你大量时间回顾三季度由于某些因素导致价格上涨，四季度或者明年一季度，什么原因导致再一个区间振荡，或者振荡区间是什么？

　　回答：我来简单解释一下，关于振荡行情这块，因为我们主要是时间限制，我们要放更多时间解释这样的模型，振荡说得简单一点。因为目前整个市场振荡两因素构成，一个是前期整个煤焦长期一年以上弱势，是和国内供应的过剩有关。而且随着国内矿务局目前比较高供应规模导致市场长期弱势。两个月之前市场出现强势表现，这个强势一定程度上像刚刚已经说到山西地区的整改影响到的供应以及部分消费的恢复。由于目前我们也看到焦炭利润已经起来了，钢材利润也起来了，这种整体利润格局下，导致未来产业链从钢材到焦炭恢复，限制未来上升空间，未来处于宽幅振荡过程里。

　　汪正：第二个问题产业链套利具体操作方式是什么？

　　回答：我们知道从焦炭、铁矿石其实是线性过程，是配比一定焦炭和一定配比铁矿石，里面有随机变量。以前分析用吨数，一吨螺纹多少焦炭多少铁矿石构成。我们过去历史中包括很多品种，如果按照吨数，会出现最终结果未必让我有很好收益，我们这个模型维持线性结构。但是参数是用过去100天到200天历史模拟数据，用这个参数更好作为套利推荐点，根据市场变化调整参数，迎合目前市场需求。

　　汪正：这个数学模型是个性化还是通用？

　　回答：目前理论通用，因为现在是比较简单的线性模型。

　　主持人：请我们的10位评委对东证期货代表队的表现进行打分。东证期货最后得分是8.31分，谢谢各位。

　　请出石岩峰先生进行点评。

　　石岩峰：我先把最后5支队伍说一下，第一是中投，主要从宏观层面分析，但是对于焦炭宏观分析太深。安粮主要是从供需平衡分析，纯数据支撑的话，我觉得数据支撑不是很好。广州期货主要是大致介绍宏观经济，但是连塑产品，我认为13天预期特别好，我个人认为连塑产品和宏观经济联系不很大。因为主要面对客户是农膜，薄膜包装和消费关系大，特别是和农产品关系大。国贸应该是做产业链，从掉期、焦煤、整个产业链做，如果从产业链套保来做不错，因为做产业来讲，做产业链套保，公司做这个机会比较大。

　　东证期货是产业链套利模型开发思路怎么配比，是另一个思路。

　　我今天听完分享一下。

　　第一，大家都是做宏观分析，因为宏观分析大家都讲宏观，从哪方面讲宏观？国际国内和行业，因为其实在国际国内和行业在某一个时间段内不一样，有时候国际大，有时候国内大。特别是焦炭和焦煤行业和国际宏观相差比较大，主要是从行业上产业上讲。